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央行汇理基金:债券收益下行 价格上涨

发布日期:2014-11-19收藏本页】   【打印此文

  上周中国人民银行发布《三季度货币执行报告》证实,央行在9、10月份进行了中期借贷便利期限为3个月的大规模流动性注入,累计投放7695亿元,显示央行进一步放松流动性,引导中期利率预期,降低资金成本最终能够降低社会融资成本的基调。受此影响,债券收益率大幅下行,债券价格加速上涨。

  值得注意的是,和SLF相比,由于MLF是央行主动投放市场,因此在MLF投放之初,商业银行并不知道MLF到期是否续做,因而不会将其转化为贷款,而是用于买债或投放短期货币市场,这就导致债券配置的增加。但是随着收益率逐步下滑,和商业银行逐步确认央行将持续投放基础货币之后,信贷可能会替换债券,这也是央行希望达到的降低实体经济借贷成本的效果。在资金面宽松和预期政策宽松的前提下,我们认为未来债券收益率仍有下行空间。今年央行已经拥有PSL/SLO/SLF/MLF这些非公开市场操作的手段调节流动性,并在未来一段时间可以不断创新流动性调节工具来“维持中性适度的货币金融环境”,年内降准降息的可能性不大。

  经济基本面上,三季度GDP7.3%,10月官方PMI为50.8,较9月回落0.3点,低于市场预期。新出口订单回落至荣枯线以下,显示外需开始走弱,库存压力仍在。10月CPI同比上涨1.6%,与9月持平,我们认为由于去年的较高基数,以及食品价格和大宗商品的价格走低,通胀年内还会继续维持低位。10月PPI同比降幅继续扩大,下滑0.4个百分点至-2.2%,连续33个月负增长,主因是国际大宗商品及油价连续下跌同时国内产能过剩局面未改。鉴于11、12月仍有超万亿财政放款,年内流动性宽松无虞,并有降息预期,债券牛市格局不变,但利率下行速度会日趋平缓。

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